關鍵價位失守，市場是否正式進入熊市？
Week 4 of January ( 2026 / 1 / 26 – 2026 / 1 / 30 )
鏈上分析 | BTC
延續上週對短期持有者實現價格（STH-RP） 的衝擊未果，多頭在該關鍵成本臨界點顯然遭遇了極大的心理與技術性阻礙，反映出市場在突破前期成本區時的動能後勁不足。受此阻礙壓制，本週盤勢由攻轉守並出現顯著下修，價格在劇烈波動中大幅回撤，目前已重新退守至 $81,000 的心理與結構支撐水位。後續需密切觀察此關口能否發揮有效的緩衝作用，以防止盤面陷入更深層次的趨勢惡化。
從未實現淨損益（NUPL） 的動態觀察，長期持有者（LTH-NUPL） 的數據呈現出漸進式下滑的趨勢。這反映出近期價格的回撤已對長線籌碼的浮盈空間產生影響，部分在高位累積的持倉正經歷獲利回吐的心理博弈。然而，儘管數據出現修正，整體長期持有者（LTH-NUPL）仍維持在歷史高位區間，顯示出該群體的平均成本結構依舊強韌。
從長期持有者供給（Long-Term Holder Supply） 的動態可以觀察到一個極具韌性的現象：儘管本週價格經歷顯著回撤，但 LTH 供給量卻呈現「逆勢緩慢擴張」。這反映出市場中有一批持有者在波動中選擇鎖倉不動，隨著持有時間跨越 155 天的臨界點，這部分籌碼已正式從短期轉化為長期。這種「被動晉升」的過程，實際上是市場在低迷期進行的供應吸收與籌碼過濾，顯示出底層資金對後市的信心並未因短線下挫而動搖，反而進一步強化了市場的供應稀缺性與長線支撐基礎。
觀察本週的已實現損益價格分佈（URPD）在 $89,000 美元附近形成了肉眼可見的巨額籌碼密集峰。相較於該區間的劇烈換手與沉澱，其餘價格帶的籌碼分佈則保持了驚人的靜態，並未出現顯著的規模性增減或位移。
從供應端盈虧佔比（Supply in P/L） 觀察，市場正經歷極端且深刻的心理重塑：目前全網僅剩 47.93% 的籌碼處於盈利狀態，這意味著超過半數的供應量已陷入浮虧。這是一個極具歷史意義的極限訊號——上一次該指標觸及如此低位，還要追溯到比特幣徘徊於 $15,000 附近的「深熊底部」。
本週全球市場展現出極為罕見的情緒斷層，區域間的買賣力道出現了巨大差異，Coinbase 溢價指數進一步下探至 -0.17，顯示美方機構與大戶在關鍵阻力位前採取了更為審慎、甚至偏向避險的拋售策略，美盤動能明顯處於疲軟。與此形成強烈對比的是，韓國溢價指數（Kimchi Premium）逆勢飆升至 4，反映出亞洲散戶市場的買入情緒已轉趨過熱甚至是亢奮。
▲Coinbase Premium Index
▲Korea Premium Index
總結
在衝擊短期持有者實現價格（STH-RP） 失敗後，市場動能迅速逆轉，價格大幅回撤並重新測試 $81,000 支撐關口。技術面上，STH-RP 的曲線正趨於陡峭，反映出近期入場者的成本正快速墊高，這在歷史經驗中往往是市場結構轉弱、甚至可能面臨長期下行壓力的利空預警。然而，長期持有者供給（LTH Supply） 的緩步抬升為盤面保留了一線生機，顯示核心持倉者在震盪中展現了極強的鎖倉定力，暗示短期內市場仍具備發起二次挑戰的結構性動能。最值得關注的是，供應端盈虧佔比（Supply in P/L）已跌至 47.93%，這意味著市場已陷入「過半數籌碼浮虧」的極端困境，這種廣泛的虧損狀態雖沉重，但也反映出市場已進入深度洗盤的末端，正處於悲觀情緒與反彈契機交織的關鍵轉折點。
參考來源
lhttps://cryptoquant.com
lhttps://www.bitcoinmagazinepro.com
lhttps://charts.bgeometrics.com
lhttps://www.looknode.com/
lhttps://farside.co.uk/btc/#
lhttps://www.coinglass.com/